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微乐陕西捉老麻子辅助免费插件系统规律输赢开挂技巧教程
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万能开挂辅助“微乐陕西捉老麻子辅助免费插件 ”通用版下载教程
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三元股份是北京液奶龙头 ，公司在北京市场液态奶份额稳居首位 。行业层面，奶价周期拐点渐近，行业有望在2026年下半年触底企稳 ，公司自有奶源占比超过70%（北京地区达100%） ，在行业修复中利润具备弹性，终端竞争放缓将助推三元股份释放改革势能 。公司层面 ，公司新任管理层自24年起推动机构改革 ，大幅精简总部人员，收缩京外亏损区域 ，淘汰低效SKU ，聚焦北京+深耕低温，推出低温大单品三元北京鲜牛奶 、三元北京酸奶 ，多重方式焕新品牌认知 ，北京市占率有望持续恢复。同时，公司增加八喜冰激凌投入力度 ，北京麦当劳增厚利润 ，公司利润释放空间充足，坚定看好三元本次改革。
事件
公司发布2025年年报及26年一季报
公司2025年度实现营业总收入63.4亿元（同比-9.58%）；归母净利润-2.26亿元（同比-511.56%），扣非净利润-2.45亿元（同比-922.38%） 。若剔除法国子公司HCo2025年计提的减值约4.97亿元后 ，2025年公司归属于母公司所有者的净利润为2.71亿元 ，同比增长395%；扣除非经常性损益后的归母净利润2.52亿元，同比增长744% 。
2026Q1公司实现营业总收入17.21亿元（同比+4.46%）；归母净利润1亿元（同比+14.28%） ，扣非净利润9511.56万元（同比+14.74%）。
简评
一季报质量极佳 ，冰激凌表现亮眼
公司26Q1液态奶收入同减6.2%，主要系京外亏损区域收缩 ，京内低温增长 。冰激凌收入同增18.3% ，主要系公司梳理八喜渠道，一季度加速上新 ，带动冰激凌重回增长 。固态奶收入同增24.9% ，预计系公司奶酪等业务拓展B端客户。公司初步展现公司改革效果，聚焦北京战略下Q1京内收入增长4.6% 。
公司2025年液态奶 、固态奶、冰淇淋及其他产品收入增速分别同比-11% 、-3% 、-17% 。25年是公司全盘接手八喜的调整之年 ，大刀阔斧进行组织调整、高管焕新等 ，25H2八喜同比增长12.1%，预计营销费用等推广力度开始加大，利润率相对受损 ，但全年净利率仍达到7.5%。2025年公司聚焦打造了低温大单品“北京鲜牛奶 ”上市以来同比增长超30% ，2026年1月新推北京酸奶产品 。2025年学生奶业务同比增长近30% 。公司构建T字型渠道战略，成立电商 、KA 、学生奶等专班实现资源聚焦 ，构建立体化渠道网络。
费用大幅优化 ，利润持续释放
26Q1毛利率23.1%，同比-1.3pct ，销售/管理费用率16.6%/3.6% ，同比-1.3/-0.5pct，净利率5.6% ，同比+0.3pct 。
2025年三元毛利率22.1% ，同比-0.8pct，销售/管理费用率15.1%/4.6% ，同比-2.1/+0.8pct ，净利率-3.9%，同比-4.7pct 。
25Q4毛利率20.2%，同比+0.4pct ，销售/管理费用率9.6%/6.4% ，同比-6.3/+1.7pct，净利率-32.0% ，同比-28.4pct。
北京麦当劳25年投资收益2.84亿元 ，同比增长21.1%，剔除法国子公司HCo2025年计提的减值约4.97亿元后 ，2025年公司归母净利润为2.71亿元 ，同比增长395%；扣非净利润2.52亿元，同比增长744%。25年公司营销类、广告类费用大幅缩减 ，战略收缩外埠亏损业务 ，全年销售费用额同比下滑21% 。2025年公司巩固总部组织改革，并有序推进销售事业部机制革新 ，完成营销体系五个事业部组织优化 ，中后台编制精简40%以上，带来费用人效的提升 。
改革思路明确，面貌焕然一新
公司在25年年报具体阐述经营思路及计划 ，包括推进战略大单品 、焕新品牌战略 、聚焦北京终端、T字型渠道战略 、筑牢人才根基等 ，坚定聚焦北京 、聚焦低温及特渠业务。公司年报封面标题也改为“拼搏奋斗再创业、凝心聚力新三元”，改革思路明确 。我们认为三元当前处于改革初期 ，团队正在重新梳理 ，新品陆续推出，随着管理提效、产品和渠道优化 、资产梳理等举措逐步落地 ，公司利润有望大幅释放 ，品牌复兴可期 。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司实现收入65.62/70.26/74.99亿元，实现归母净利润3.79/4.88/5.67亿元 ，给予“买入 ”评级。
风险提示：
1 、食品安全风险：食品安全问题始终是消费者的关注热点 ，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长 ，涉及环节及企业较多 ，仍然存在食品质量安全方面的风险 。
2、原奶价格持续下行风险：乳品成本中直接材料占比较高，其中原奶及奶粉占比较大 。近年来上游原奶供给过剩，原奶价格持续下行 ，给公司造成喷粉减值损失等 ，将影响企业盈利水平。
3 、竞争趋缓程度低于市场预期：乳制品企业之间的竞争加剧将导致广告 、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平 。
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