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【央视新闻客户端】
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：喜乐
2026年4月23日 ，全球智能硬件ODM龙头华勤技术将在港交所挂牌上市 ，发行价77.7港元/股，基础募资规模约45.5亿港元，若全额行使发售量调整权及超额配售权 ，则募资规模可达60.2亿港元 ，成功实现“A+H”双资本平台布局。公司凭借行业领先地位 、2025年营收与净利润高速增长，叠加基石阵容稳健获外资加持 ，获得了市场的高度关注。但在亮眼表现之下 ，盈利指标持续下滑 、客户与供应商高度重合、AH发行折扣吸引力不足等问题凸显，上市后长期股价表现仍待检验 。
作为全球覆盖品类最丰富的智能产品ODM平台之一 ，华勤技术在多项核心业务排名中名列前茅 ，竞争优势突出 。根据灼识咨询数据，按2024年全球消费电子产品ODM出货量计 ，公司以22.5%市占率位居全球第一；智能手机ODM出货量市占率25.9% ，位列全球第二；平板电脑 、智能穿戴ODM出货量市占率分别达37.9% 、18.7%，均排名全球首位；笔记本电脑ODM出货量为中国第一、全球第四 ，数据基础设施业务收入位列中国第六。公司构建“3+N+3 ”产品矩阵 ，覆盖智能手机 、笔记本电脑 、服务器、AIoT、汽车电子等多领域，是全球唯一同时在移动终端 、PC 、数据基础设施等领域建立领先地位的ODM厂商，行业龙头地位稳固 。
强劲的行业地位推动业绩高速增长 ，2025年公司交出规模扩张的亮眼答卷 。全年营业总收入达1714.4亿元 ，同比增长56.0%；归母净利润40.5亿元，同比增长38.6% ，在千亿营收基数上仍实现大幅增长。公司下游覆盖消费电子、AI服务器 、汽车电子 、智能家居等多元场景 ，产品结构持续优化，抗周期波动能力显著增强 ，为业绩稳健增长提供支撑 。
本次港股IPO基石阵容表现稳健 ，合计17家基石投资者（合并口径）投资约2.9亿美元，占基础发行规模近50% ，其中外资长线资金提供有力支撑 。外资长线方面 ，摩根大通资管投资6800万美元，成为基石盘重要压舱力量 ，瑞银全球资管投资1000万美元 ，体现出外资长线的认可。此外，亚洲知名私募高毅、兰馨亚洲等，中资保险泰康人寿 、新华保险 ，以及公司客户小米集团的参与 ，都彰显境内外专业投资者对公司价值的认可 。
但深入剖析，基石结构与产业投资逻辑暗藏隐忧 。一方面 ，基石阵容中出现明显的产业互投迹象：晶合集成 、豪威集团、胜宏科技均以基石投资者身份参与本次 IPO ，而华勤技术此前亦已通过协议转让及基石投资的方式，参与上述三家公司的资本布局；此外 ，华勤技术还参与了澜起科技 、兆易创新的港股 IPO 基石投资。尽管此类上下游企业间的交叉投资可被解读为产业链协同的体现 ，但招股书披露信息中，尚未体现与上述标的开展大规模实质性业务合作 ，若此类互投更多是为了助力双方发行 、互相站台 ，而非基于真实业务需求的长期绑定，则可能挤占其他市场化投资者的参与份额 ，也难以真正体现公司的长期投资价值 。
业绩高速增长的背后 ，盈利质量持续下滑的问题不容忽视 。2025年华勤技术毛利率仅7.7%，较2024年9.0%、2023年10.9%连续两年下降；归母净利润率为2.4%，同比亦有所下滑 ，呈现“收入利润双增 、盈利指标双降 ”的背离态势。
核心原因在于公司ODM模式——先向客户采购原材料 ，完成制造后再将产品销售至客户。根据招股书信息，2025年前四大客户同时为前四大供应商 ，合计贡献收入799亿元 ，占总收入47.0%，其中第一大客户贡献收入255亿元 ，公司同期向其采购金额达189亿元 。客户与供应商高度重合导致议价能力被双向挤压 ，盈利空间持续收窄，规模扩张难以转化为盈利提升 。
发行折扣方面 ，本次港股发行价较定价日A股折价约33.9% ，吸引力相对有限。2026年A+H上市潮中，多家基本面更优 、市值更大的龙头公司折价率达40%及以上 ，同批次上市的胜宏科技折价率39.4% ，显著高于华勤技术 。在高折价成为A to H常态的背景下，30%左右的折价对投资者的吸引力明显缩水 。暗盘表现亦反映市场情绪，根据华盛通数据 ，公司暗盘涨幅约21% ，低于此前胜宏科技暗盘65%的涨幅水平，短期动力相对不足。
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